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青海小西牛IPO被否 多项财务指标背离同业

2019-12-08 12:15:56来源:励志吧0次阅读

 >  青海小西牛IPO被否 多项财务指标背离同业 2012-03-26 10:00:00  

证监会发审委23日否决了青海小西牛生物乳业股份有限公司(下称“小西牛”)的IPO申请。小西牛登陆深交所中小板的梦想暂时破灭。

公开资料显示,小西牛是一家以乳制品研发、生产及销售为主营业务,具有青藏高原地域特色的乳制品生产企业,核心产品为“青海老酸奶”、“青稞藏之宝”谷物酸奶和“托伦宝”纯牛奶。

不过,在2008年乳制品行业普遍受到“三聚氰胺事件”影响之时,小西牛却像是“局外人”,营业利润率等各项财务指标与伊利股份(600887)、蒙牛乳业(微博)(02319.HK)等上市公司的差异较大,公司的财务指标存在人为调节的嫌疑。这可能是公司IPO被否的重要原因。

此外,公司存在神秘股东突击入股情形,且实际控制人近亲均身居要职等情况,表明公司治理结构存在缺陷。

多项财务指标背离同业

测算真实性存疑

拟招股书显示,受2008年“三聚氰胺事件”影响,乳制品行业受到巨大冲击,具体表现为同行业上市公司的营业利润率急剧下滑,2008年伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业(600597)均出现亏损状况。“三聚氰胺事件”使得全社会更加重视食品质量安全,乳制品行业在国家监管下开始清理整顿工作,2009年、2010年和2011年行业平均营业利润率分别为3.64%、4.39%和4.99%,虽逐年有所上升,但仍处于较低水平。

不过,同样是乳制品企业,“三聚氰胺事件”似乎并未影响到小西牛。2009-2011年,公司的营业利润分别为1520.33万元、1822.50万元、3499.78万元,同期营业利润率分别为19.08%、20.74%、18.14%,明显高于同行业。而同期伊利股份的分别为2.74%、2.04%、4.17%,蒙牛乳业的分别为5.24%、5.08%、5.64%。

同时,公司的销售费用率大幅低于同行业。2009-2011年,同行业上市公司的销售费用率平均值为23.40%、21.53%、21.86%,而同期小西牛的销售费用率却分别为11.83%、5.30%、7.53%。

此外,公司的流动比率较同行业上市公司高,而资产负债率较同行业低很多。2009-2011年,同行业公司流动比率的平均值分别为1.99、1.63、1.36,资产负债率平均值分别为41.63%、44.44%、47.03%,而小西牛流动比率分别为1.94、4.16、4.90,资产负债率分别为34.69%、20.24%、16.70%。

小西牛在拟招股书中将上述异常归因于公司是地域性乳制品企业、盈利能力高、相关费用少、经营稳健等。

业内人士表示,2008年“三聚氰胺事件”之后,国内乳制品企业受到巨大冲击,产品滞销,替代品行业产销量迅速增长。小西牛的各项财务指标均大幅高于同行业上市公司,不太符合常理,其财务测算的准确性及真实性存疑。

神秘股东突击入股

近亲身居要职

拟招股书显示,2010年8月,小西牛有限公司进行第四次股权转让,引进2名法人股东上海杉蓝、鼎恒瑞吉和3名自然人股东陈荣、陈蓉、张瑞海。上述3名自然人股东分别持有公司发行前4.86%、1.09%、1.44%的股权。其中,陈荣现任公司董事,陈蓉和张瑞海位列公司前十大自然人股东。

按照相关规定,公司应该在拟招股书中介绍上述新进自然人股东的身份及前5年从业经历,但对于陈蓉和张瑞海,公司仅介绍了其年龄和住址,并未披露其职业与经历。陈蓉现年36岁,居住在上海市黄浦区昭通路;张瑞海现年52岁,居住在北京市海淀区圆明园西路。若小西牛成功上市,二者持有的股权将迅速翻番。业内人士表示,自然人能在公司“上会”前一年突击入股,其与公司的关系应该不一般,不排除利益输送的可能。

此外,小西牛的管理层不少为实际控制人的近亲,这使得公司在运营过程中存在职权混淆的风险,管理架构的科学性存疑。其中,小西牛的实际控制人为王维生,持股55.6%,现任公司董事长、总经理;其妻张玉琴持股9%,任部门经理;其弟王维军持股2.37%,任董事、总经理助理;其兄王维喜持股1.18%,任部门经理;其妻兄张顺成持股0.47%,任部门经理。另外,其父王英荣、其姐王银花分别持有公司0.71%、0.71%的股权。

拟招股书中并未介绍张玉琴、王维喜、张顺成具体所在的部门,经济导报财经研究员致电小西牛,工作人员告知,张玉琴、王维喜分别是财务部经理和后勤部经理,但提到张顺成,只说了句“张总”?便告知不方便透露,颇让人奇怪。

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